硅谷101

新年直播3：华尔街视角下的AI泡沫、芯片及黑天鹅

2026/1/1544:04

Editorial Note

https://imagev2.xmcdn.com/storages/a723-audiofreehighqps/B7/79/GAqhfD0NByqOAAHpNQRBU__s.jpg 本期节目是硅谷101新年直播精华系列的第三期。我们将三小时完整直播拆分成了三期播客，分别围绕2025年备受关注的几个领域：AI、自动驾驶与美股投资。 2025年下半年，美股市场完全被AI热潮主导。英伟达市值突破5万亿美元，定义了芯片算力的价值高度。谷歌则凭借Gemini与TPU生态全年暴涨66%，证明了其全栈AI体系深度整合的价值。当估值已经处高位，投资却仍在加码，穆迪的最新报告指出，未来五年内全球将有至少3万亿美元流向AI数据中心。站在2026年的起点，或许每个投资者心中都面临着一些灵魂拷问——驱动市场的究竟是 “叙事”还是“基本面”？谷歌的TPU（ASIC）能否挑战GPU的霸主地位？“资本内循环”推高的估值泡沫，又是否会在2026年迎来它的拐点？我们邀请到两位华尔街资深人士，共同拆解AI估值泡沫、芯片路线战争与2026年的潜在黑天鹅。【主播】陈茜，硅谷101联合创始人【嘉宾】 Bruce Liu，美国Esoterica Capital(济容投资)首席执行官兼首席投资官 Ren Yang，美国Esoterica Capital(济容投资)联合创始人【你将听到】 00:19 2025年投资回顾：错过谷歌与边际机会 08:23 投资逻辑与框架：如何区分叙事型与基本面 10:09 2026年宏观展望：财政支持与增长分化 13:57 谷歌估值挑战：模型领先与盈利路径 16:23 GPU vs ASIC：生态竞争与垂直整合 25:08 AI泡沫会破裂吗？钱不值钱，信仰才值钱 28:03 OpenAI上市前瞻：盈利挑战与生态卡位 32:12 SpaceX上市前瞻：太空数据中心故事能跑通吗？ 36:54 潜在黑天鹅：AI信仰动摇与宏观冲击 39:33 观众QA：传统板块是否有机会？ 41:30 观众QA：2026年AI概念股投资策略 42:20 观众QA：当前处于投资市场周期中的什么位置？本期节目不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎【监制】泓君【后期】 AMEI 【运营】朱婕【BGM】 Lens Flare 3 - Peter Sandberg The Light from Within - Howard Harper Say a Prayer (Instrumental Version) - Egaoya 【在这里找到我们】公众号：硅谷101 收听渠道：Apple Podcast｜Spotify｜小宇宙｜喜马拉雅｜蜻蜓FM｜荔枝FM｜网易云音乐｜QQ音乐其他平台：YouTube｜Bilibili 搜索「硅谷101播客」联系我们：podcast@sv101.net Special Guests: Bruce Liu and Ren Yang.

Voices

陈茜硅谷101联合创始人
Bruce Liu美国Esoterica Capital(济容投资)首席执行官兼首席投资官
Ren Yang美国Esoterica Capital(济容投资)联合创始人

Keywords

硅谷101华尔街GPUASICOpenAISpaceX谷歌黑天鹅叙事型垂直整合生态卡位英伟达NVIDIAScaling LawAGICapexH100B200CUDATPU台积电TSMC边际机会算力集群估值路径宏观冲击基本面增长分化太空数据中心投资周期

Chapter 01Read Full

2025 投资新航向：在 AI 幻梦与硬核基建中寻找“确定性”

叙事偏移：从 GPU 到全产业链的扩散市场正在从单纯购买英伟达，转向投资支持 AI 运行的电力、内存及垂直整合方案。

芯片之战：谷歌 TPU 真的会取代英伟达吗？TPU 与 GPU 并非你死我活，而是互补关系；但定制化芯片（ASIC）的崛起正重新定义行业节奏。

宏观阴影：泡沫什么时候会破？AI 泡沫的破裂不取决于没钱，而取决于“信仰缺失”；2026 年的财政政策将是关键支柱。

苹果的底牌与“黑天鹅”预警苹果在等待 AI 模型的成熟度，其端侧入口仍是核心优势；而真正的黑天鹅可能来自欧洲的财政风险。

周期中的机遇：解析谷歌的估值逻辑在市场波动中，谷歌的估值仍处于合理区间，下半年的增长空间值得期待。

01 / STRATEGY

叙事回归基本面

从单纯的“算力崇拜”转向“应用落地”与“宏观支撑”。2025年，利润将比PPT更有说服力。

ROI > Hype

02 / SECTORS

资产重估象限

核心层：英伟达 & 台积电
扩张层：电力、散热、ASIC
风险层：OpenAI (流动性挑战)

03 / RISK

黑天鹅观测站

地缘政治 HIGH

美联储降息 PITCH

AI回报率 CRITICAL

AI 投资已经从单纯的“买算力”进化到了“看谁能把成本降下来”。

只要信仰不缺失，大家都有信心继续投。当年页岩油投资连续 7-8 年年化增长 20%，现在 AI 才第一年达到这个增速。

如果欧洲出现大的状况，导致全球风险偏好下降，那才是真正的黑天鹅。

谷歌虽然已经开始起跑，但距离它的“天花板”还有一段相当可观的距离。

Chapter 01

2025 投资新航向：在 AI 幻梦与硬核基建中寻找“确定性”

01 / STRATEGY

叙事回归基本面

从单纯的“算力崇拜”转向“应用落地”与“宏观支撑”。2025年，利润将比PPT更有说服力。

ROI > Hype

02 / SECTORS

资产重估象限

核心层：英伟达 & 台积电
扩张层：电力、散热、ASIC
风险层：OpenAI (流动性挑战)

03 / RISK

黑天鹅观测站

地缘政治 HIGH

美联储降息 PITCH

AI回报率 CRITICAL

“

叙事偏移：从 GPU 到全产业链的扩散

市场正在从单纯购买英伟达，转向投资支持 AI 运行的电力、内存及垂直整合方案。

Read Insight

红军开场介绍 00:00

哈喽大家好，欢迎收听《硅谷101》。这是我们的最后一场直播，今天我们要从华尔街的视角出发，聊聊 AI 泡沫、芯片行业以及可能出现的“黑天鹅”。

在 2025 年，你们觉得最正确的叙事判断是什么？有哪些被市场教育后的反思？

Brett 分析宏观转向 01:15

我们要看美股的基本面。月初时，大家都在讨论特朗普的关税政策对增长的影响，市场在消化这种波动。 8 月 17 日是一个转折点，美联储主动跳出来支持增长，这让我意识到不能过于悲观。虽然美股估值已经回来，但英伟达的估值给到 2026、2027 年这个程度已经相对合理了。

Note | 编者按：Brett 指出资金正在从单一的 GPU 赛道流向更广阔的上下游，比如电力和 HBM（高带宽内存）。

Terry 补充 AI 投资分化 04:20

我们之前对谷歌（Google）相对悲观，认为社交、云服务这些领域最容易被 AI 侵蚀。但没想到谷歌的估值修复来得这么快。

早期共识：AI 会吃掉传统云服务的蛋糕。
最新变化：大家发现 AI 基础设施的边界增长（如 TPU）甚至超过了 GPU 本身。

AI 投资已经从单纯的“买算力”进化到了“看谁能把成本降下来”。

“

芯片之战：谷歌 TPU 真的会取代英伟达吗？

TPU 与 GPU 并非你死我活，而是互补关系；但定制化芯片（ASIC）的崛起正重新定义行业节奏。

Read Insight

陈茜提出竞争疑问 08:10

在 2026 年，谷歌的 TPU 会成为英伟达头上的乌云吗？它们是互补还是竞争？

Terry 拆解芯片竞争格局 09:30

其实 ASIC（专用集成电路）不是新东西，谷歌做 TPU 已经十年了。它们更多是对特定工作负载（Workload）的高效补充。

维度	英伟达 GPU	谷歌 TPU (ASIC)
通用性	极高，适配所有模型	较低，专为特定框架优化
成本效率	前期投入大，后期灵活	大规模部署下成本极低
生态系统	CUDA 护城河极深	垂直整合，闭环生态

虽然英伟达还是主流，但大客户开始站队，形成类似 Gemini 与谷歌这种软硬件高度优化的垂直关系。

Brett 补充行业风险 11:45

芯片设计是一个“牵一发而动全身”的过程。你要先预判未来几年的算法需求，再去诱化硬件。

Note | 流片：指像流水线一样通过一系列工艺步骤制造芯片。如果算法变了，芯片流片失败，损失是巨大的。

“

宏观阴影：泡沫什么时候会破？

AI 泡沫的破裂不取决于没钱，而取决于“信仰缺失”；2026 年的财政政策将是关键支柱。

Read Insight

陈茜追问泡沫风险 15:00

我们去年聊了很多资本泡沫可能破灭的情况。你们觉得 2026 年我们会看到这个转折点吗？

Brett 用页岩油类比泡沫 16:20

泡沫不会自己破，只有两个原因会让它破：一是发现这东西真的不挣钱，二是成本降不下来。

只要信仰不缺失，大家都有信心继续投。当年页岩油投资连续 7-8 年年化增长 20%，现在 AI 才第一年达到这个增速。

而且，2025-2026 年美国的财政政策非常宽松，每个家庭可能有近 2000 美金的税收回馈。钱在当前市场是最不值钱的，只要还有增长的故事可讲，资金就会继续寻找像 AI 这样高盈利的地方。

Terry 分析 OpenAI 上市影响 18:45

如果 OpenAI 在 2026 年上市，市场会非常疯狂。

目前的瓶颈在于，AI 还没有像 Coding 领域那样在其他行业实现大规模的生产力飞跃。

“

苹果的底牌与“黑天鹅”预警

苹果在等待 AI 模型的成熟度，其端侧入口仍是核心优势；而真正的黑天鹅可能来自欧洲的财政风险。

Read Insight

陈茜转向苹果与硬件 22:10

大家对苹果的 AI 有什么期待？它的端侧模型能在 2026 年卡位成功吗？

Brett 冷思考苹果策略 23:30

苹果现在的策略很极端：要么自己做不出来，要么就在等模型更成熟时以最高性价比切入。苹果不需要做最强的模型，它只要扮演好“入口”的角色，接进 ChatGPT 或 Gemini 就可以了。

Note | 正如当年谷歌搜索是苹果浏览器的默认配置，苹果通过掌控用户交互入口来维持霸权。

红军总结黑天鹅因素 26:40

大家觉得 2026 年最大的风险点是什么？是 AI 回报率不够，还是地缘政治？

Brett 揭示真正风险 28:00

最直观的反应是 AI 回报率不够导致大厂缩减开支（CAPEX）。但真正的黑天鹅可能是欧洲：

如果欧洲出现大的状况，导致全球风险偏好下降，那才是真正的黑天鹅。

另外，我也在关注美国房地产和建商股，虽然不那么“性感”，但它们是宏观经济的底色。

“

周期中的机遇：解析谷歌的估值逻辑

在市场波动中，谷歌的估值仍处于合理区间，下半年的增长空间值得期待。

Read Insight

嘉宾分析市场估值与谷歌潜力 00:00

目前的市场估值区间大约在 5 倍到 27.4 倍之间震荡。现在的 QQQ（纳斯达克100指数基金）大约是 24.9。虽然在这个特定的区间内它看起来不算高，但如果从整体历史长河来看，它其实已经不低了。

增长周期： 下半年市场已经涨回来了一些。
覆盖范围： 无论是大盘股还是小盘股都在回升。
核心观点： 市场虽然已经拉起了谷歌的预期，但它依然有向上的空间，而且这个空间相对其他标的会更大一点。

谷歌虽然已经开始起跑，但距离它的“天花板”还有一段相当可观的距离。

Note | 编者注：这里的“倍数”通常指市盈率（P/E），就像买苹果，倍数越低代表你花更少的钱买到了同样的果肉，而 24.9 倍代表当前市场对科技股的信心较强。

主持人致谢与收尾 00:45

好的，非常感谢布鲁和仁洋（音译）两位老师的时间，今天聊得非常透彻。录音已经完成了。

在接下来的新年周期里，大家觉得还有哪些板块值得小学生也关注一下？

结束语祝贺新年 01:10

再次感谢大家的收听，我是红哥。重新分析一遍，希望对大家有启发。祝大家新年快乐，投资顺利！

关联单集

新年直播3：华尔街视角下的AI泡沫、芯片及黑天鹅

2025 投资新航向：在 AI 幻梦与硬核基建中寻找“确定性”

叙事回归基本面

资产重估象限

黑天鹅观测站

2025 投资新航向：在 AI 幻梦与硬核基建中寻找“确定性”

叙事回归基本面

资产重估象限

黑天鹅观测站

叙事偏移：从 GPU 到全产业链的扩散

芯片之战：谷歌 TPU 真的会取代英伟达吗？

宏观阴影：泡沫什么时候会破？

苹果的底牌与“黑天鹅”预警

周期中的机遇：解析谷歌的估值逻辑

关联单集

E226｜聊聊DeepMind创始人哈萨比斯：一个科学家与失控的AI竞赛

E224｜深度拆解Clawdbot，为何它能成为2026年第一个现象级产品？

E223｜应用爆发之年：聊聊模型技术进化与商业化

E222｜紧身裤消失，谁在定义时尚潮流？

新年直播2：特斯拉FSD以及自动驾驶的商业战争

新年直播1：AI的2025与2026，技术领域的共识与非共识